写于 2017-11-01 01:01:35| 亚洲城ca88手机登录地址| ca88登录官网
在雷曼兄弟(Lehman Brothers)大幅崩溃六年之后,美国经济最终显示出全球金融危机复苏的迹象。美联储(Fed)正在逐步减少其量化宽松(QE)计划,所有人都在关注它,以确定联邦基金利率何时会从零下限“升空”。在上一份政策声明中,美联储用“相当长的时间”这句话描述了它将继续实施零利率政策的时间。有迹象表明,政策委员会的大多数成员认为首次加息应该发生在2015年。数字墨水溢出“相当长的时间”这一短语引人注目(很多新闻文章都考虑过这个主题,包括Marketwatch,华尔街日报)和CNBC)。它引出了一个问题,为什么每个人都非常关心美联储在其声明中所说的话?如果美联储完全不可预测,那么我们预计任何担心未来利率的人(如金融机构,房主或小企业)都会关注美联储可能做些什么的暗示。但美联储不会以这种方式无法预测。美联储和其他央行的行为方式相当系统 - 有时被称为泰勒规则。这可以表征为政策利率的数学调整,以响应通货膨胀和失业率的变化(或产出缺口的估计)。如果这个数学公式暗示负利率,那么美联储将受到泰勒规则的约束,即应用零下限率。但是,我们是否注意美联储的政策声明只是为了辨别其政策委员会何时认为通胀和失业率意味着基于泰勒规则的正面利率?美联储是否有关于何时会发生这种情况的特殊信息?这些问题的答案“可能不是”。是的,美联储有很好的预测者。但分析师研究其陈述的原因是,它也有能力将利率维持在零,即使泰勒规则暗示利率应为正。美联储为什么要在未来将利率维持在零?简短的回答是,它会这样做的观念可以在这里和现在刺激经济。即使当前利率受到零下限的约束,关于未来利率的前瞻指引也可以用作政策工具。通过表明利率将比其“正常”政策更低的时间,美联储希望说服家庭和公司增加其债务融资支出。具体而言,较低的未来短期利率应导致目前的长期利率下降,从而刺激当前耐用品和资本投资的支出。对非常规货币政策的有效性进行了大量的学术分析。量化宽松的证据好坏参半。它似乎确实影响了目标资产的价格。但如果它没有对其他资产的价格产生抵消影响,那就不太清楚了。当美联储关于它的公告改变了对未来货币政策的预期时,量化宽松政策最为有效。量化宽松可以被视为美联储将采取一切措施防止通货紧缩的信号,包括维持利率低于其正常政策所隐含的利率。至于前瞻指导本身,在确定其对宏观经济的数量影响方面存在挑战。在最近的研究中,Mariano Kulish,Tim Robinson和我研究了利率保持在零的时间长度的预期。当美联储显着改变其有关未来政策的声明时,我们发现这些预期增加了。例如,在2011年中期,美联储的政策声明明确表明了预期升空的时机。它从基于结果的指导转向基于日历的指导。作为回应,对零利率预期持续时间的估计显着增加。目前,产出增长和通货膨胀似乎也对指导做出了反应。本案例研究表明,当美联储明确表达其意图时,前瞻指引如何发挥作用。美联储最近的强劲增长也支持了美联储前瞻指导政策的成功。它解释了为什么每个人都如此密切地关注美联储,以了解何时实际发生升空。